Le krach boursier de 1987: peut-il se reproduire?

Le lundi 19 octobre 1987, les marchés boursiers du monde entier ont chuté de façon spectaculaire, les actionnaires perdant d'énormes sommes d'argent en peu de temps. La baisse des cours des actions a commencé sur les marchés de Hong Kong et s'est étendue vers l'ouest en Europe, frappant les marchés américains après que les autres marchés aient déjà connu des baisses importantes.

Le Dow Jones Industrial Average (DJIA) a chuté de 508 points à 17,38,74, soit une baisse de 22,6%. Cela a éclipsé la baisse du 28 octobre 1929 de 12,82% pour devenir la plus forte baisse en pourcentage en une seule journée des cours des actions de l'histoire du marché boursier. La journée est devenue connue sous le nom de «lundi noir». Quelles ont été les causes, quels changements sont survenus à cause du crash, et cela peut-il se reproduire?

Avant le crash

Au début de 1986, la reprise rapide après la récession du début des années 80 commençait à ralentir. En août 1987, le DJIA a culminé à 2 722 points, soit une hausse de 44% pour l'année. L'effondrement de l'OPEP au début de 1986, qui a conduit à une baisse des prix du pétrole brut de plus de 50% sur l'année, a également conduit à une nouvelle incertitude sur les marchés.

Au cours des années 80, le marché boursier avait enregistré de fortes hausses. Les cours des actions ont dépassé les bénéfices, ce qui a entraîné des ratios cours / bénéfices élevés et conduit de nombreux commentateurs financiers à considérer les marchés comme surévalués. Les cours des actions avaient été soutenus par l'afflux de nouveaux investisseurs, tels que les fonds de pension, sur le marché boursier. La modification des lois fiscales qui permettait aux entreprises de déduire les frais d'intérêts associés à la dette émise lors d'un rachat a augmenté le nombre d'entreprises qui étaient des cibles potentielles de rachat et fait grimper le cours de leurs actions. Dans les mois qui ont précédé le krach, les perspectives macroéconomiques se sont quelque peu assombries, les taux d'intérêt ayant commencé à augmenter à l'échelle mondiale et la baisse du dollar américain suscitant des inquiétudes quant à l'inflation.

Dans la matinée du mercredi 14 octobre, les agences de presse ont rapporté deux histoires qui auraient un impact négatif sur le marché boursier. Premièrement, le Comité des voies et moyens de la Chambre des représentants des États-Unis avait déposé une loi visant à éliminer les avantages fiscaux associés aux fusions financières, réduisant ainsi la valeur des actions qui étaient des candidats potentiels au rachat. Deuxièmement, le Département du commerce a annoncé que le déficit commercial était nettement supérieur aux estimations, ce qui a entraîné une baisse du dollar et une augmentation des taux d'intérêt. À la fin de ce mercredi, le marché a chuté de 3,8%, puis a chuté de 2,4% le lendemain. Le marché était maintenant en baisse de 12% par rapport au sommet historique du 25 août.

Menant à une plus grande incertitude sur le marché, le jeudi 15 octobre, l'Iran a frappé le supertanker américain, le Sungari , avec un missile Silkworm au large du principal port pétrolier du Koweït. Le lendemain matin, l'Iran a heurté un autre navire, le MV Sea Isle City , sous pavillon américain, avec un missile. Le matin du 19 octobre, deux navires de guerre américains ont bombardé une plate-forme pétrolière iranienne dans le golfe Persique en réponse à l'attaque d'une usine iranienne sur Sea Isle City .

Le vendredi 16 octobre, les marchés de Londres ont été fermés de manière inattendue lorsque des vents de force ouragan ont balayé la Grande-Bretagne et certaines parties de l'Europe. Le DJIA a chuté de 4,6% supplémentaires sur un volume record. Le secrétaire au Trésor James Baker s'est déclaré préoccupé par la baisse des prix. À la fin de la semaine, l'indice S&P 500 était en baisse de plus de 9%. La baisse presque record d'une semaine préparerait le terrain pour les ravages qui se produiraient la semaine suivante.

Graphique montrant la croissance de l'indice boursier S&P 500 et le ratio cours-bénéfice associé de 1980 à l'effondrement du marché en 1987.

«Lundi noir»: 19 octobre 1987

A l'ouverture de la Bourse de New York le lundi 19 octobre, il y avait un déséquilibre important dans le nombre d'ordres de vente par rapport aux ordres d'achat, ce qui a entraîné un retard dans l'ouverture du marché. Lorsque le marché s'est ouvert, il était significativement plus bas, ce qui a conduit les modèles des assureurs de portefeuille à vendre dans le déclin. Le volume record des transactions a submergé le système de compensation des actions, ce qui a entraîné un retard de plus d'une heure sur l'exécution des transactions, ce qui aurait semé la confusion parmi les traders. À la fin de la journée, le DJIA avait chuté de 508 points à 1 738,74, une baisse de 22,61% sur une journée - la pire de l'histoire du marché. Le président Ronald Reagan a cité la flambée des déficits fédéraux comme ayant déclenché le plus grand crash de Wall Street en une journée dans l'histoire des États-Unis.

Fin octobre, les marchés boursiers de Hong Kong, d'Australie, d'Espagne, du Royaume-Uni, du Canada et des États-Unis avaient tous chuté de plus de 20%. Le marché néo-zélandais a subi le plus de dommages, chutant d'environ 60% par rapport à son sommet de 1987, et il lui faudrait des années pour se rétablir.

À la suite du krach boursier, en décembre 1987, un groupe de 33 économistes éminents du monde entier s'est réuni à Washington, DC. Le groupe a prédit un nouveau déclin économique, rappelant la Grande Dépression après le krach boursier de 1929. Les prévisions désastreuses ne se sont pas réalisées et la croissance économique a repris tout au long de 1987 et 1988, le DJIA atteignant son sommet d'avant le crash de 2722 points en août 1989.

Graphique du Dow Jones Industrial Average du 19 juillet 1987, en passant par le crash du lundi noir, et la lente reprise du marché jusqu'au 10 janvier 1988.

Causes du crash

Rétrospectivement, il existe de nombreuses explications au krach boursier de 1987, telles que la surévaluation, les programmes d'échange, l'illiquidité et le sentiment du marché. L'une des nouvelles innovations à l'époque était l'assurance de portefeuille, où les investisseurs institutionnels vendaient à découvert un indice boursier sur le marché à terme pour limiter tout risque de baisse en cas de baisse du marché. L'assurance de portefeuille est conçue pour permettre aux investisseurs institutionnels de profiter des avantages d'un marché en hausse tout en protégeant leur portefeuille d'actions en cas de baisse des marchés.

La croissance de l'utilisation des ordinateurs à Wall Street a permis de négocier des actions et des contrats à terme sur la base d'algorithmes programmés dans l'ordinateur, appelés trading de programmes. Dans le trading de programmes, l'ordinateur exécute des ordres d'achat et de vente d'actions ou de contrats à terme à un rythme rapide. Beaucoup accusent les échanges de programmes comme l'un des agents qui ont aggravé le krach alors que les ordinateurs vendaient des actions alors que le marché chutait. Environ la moitié des transactions de cette journée ont été effectuées par un petit nombre d'institutions dotées d'une assurance de portefeuille qui a été mise en œuvre par le biais de la négociation de programmes. Le membre du Congrès Edward Markey, qui avait mis en garde contre les dangers potentiels de l'échange de programmes, a déclaré: «L'échange de programmes était la cause principale. Le groupe de travail présidentiel sur les mécanismes de marché a accordé la plus grande importance à l'assurance de portefeuille dans la cause du crash.

Changements résultant du crash

Afin de calmer les marchés financiers, le lendemain du krach, le président de la Réserve fédérale, Alan Greenspan, a déclaré: «La Réserve fédérale, conformément à ses responsabilités en tant que banque centrale du pays, a affirmé aujourd'hui qu'elle était prête à servir de source de liquidités pour soutenir la système économique et financier. » Hors des yeux du public, la Fed encourageait les banques à continuer de prêter aux institutions financières. Au cours de la semaine du 19 octobre, les dix plus grandes banques new-yorkaises ont presque doublé leurs prêts aux sociétés de bourse. La réponse de la Réserve fédérale a été considérée comme importante dans la guérison des marchés financiers afin de permettre un retour à un fonctionnement normal.

À la suite de l'effondrement, les régulateurs sont intervenus et ont révisé les protocoles de compensation des transactions pour uniformiser les marchés. Pour permettre aux bourses d'intervenir et d'arrêter la négociation pendant les cas de baisse de prix exceptionnellement importante, des règles appelées «disjoncteurs» ont été élaborées. Pour éviter un autre krach majeur, la Bourse de New York peut interrompre temporairement le trading lorsque l'indice boursier S&P 500 baisse de 7%, 13% ou 20%, afin de donner aux investisseurs «la possibilité de faire des choix éclairés pendant les périodes de forte volatilité du marché.. »

L'économiste Alan Greenspan qui a été président de la Réserve fédérale des États-Unis de 1987 à 2006.

Le marché boursier est-il mis en place pour un autre crash?

Depuis 1987, nous avons eu une baisse importante du marché boursier et quelques corrections mineures. Lors de la Grande Récession de 2008-2009, au cours de laquelle le marché boursier était en baisse de près de 50% en mars 2009 par rapport à son sommet d'octobre 2007, il faudrait attendre 2013 pour que le marché retrouve son sommet de 2007. La baisse des prix des stocks de 2007 à 2009 a été un krach au ralenti par rapport aux baisses soudaines de 1987.

Les règles du «disjoncteur» introduites en 1988 ne sont entrées en vigueur qu'une seule fois depuis lors; c'était lors du mini-krach de fin octobre 1997 lorsque le marché a chuté de plus de 7% en un jour. La baisse de 350 points a déclenché un arrêt de 30 minutes sur les marchés à terme d'actions, d'options et d'indices. Après la reprise des échanges, les prix ont continué de plonger pour atteindre le point de disjoncteur à 550 points. Une fois de plus, les marchés ont fermé pour une pause de 30 minutes, et comme il était proche de la fin de l'heure de fermeture normale du marché, les marchés n'ont ouvert que le lendemain matin. Le lendemain, mardi 28 octobre, les marchés se sont ouverts avant de se redresser fortement. Apparemment, les disjoncteurs ont accompli leur tâche et ont donné au marché quelques minutes pour briser le cycle de vente panique.

Donc, la réponse à la question est oui, le marché boursier peut à nouveau s'effondrer comme il l'a fait plus d'une fois depuis 1987. Cependant, le prochain sera probablement plus long à se produire que celui de 1987. Pour citer l'adage, «L'histoire se répète rarement; cependant, ça rime souvent. En fin de compte, si vous êtes un investisseur en actions, même avec des marchés à des niveaux records, une petite prudence est toujours de mise.

Graphique de l'indice S&P 500 de 2019 à 2020 montrant la baisse majeure en mars 2020 des cours des actions en raison de la pandémie COVID-19.

Les références

Metz, Tim. Lundi noir: la catastrophe du 19 octobre 1987 et au-delà . William Morrow and Company, Inc. 1988.
Carlson, Mark. Une brève histoire de la crise boursière de 1987 avec une discussion sur la réponse de la Réserve fédérale . Série de discussions financières et économiques Divisions of Research & Statistics and Monetary Affairs Federal Reserve Board, Washington, DC, novembre 2006.
Geisst, Charles R. Wall Street: une histoire . Édition mise à jour. Presse d'université d'Oxford. 1997.