Un guide détaillé du trading d'options: les bases

Les options sont des dérivés assez simples, mais elles peuvent être délicates. Continuez à lire pour en savoir plus.

Adam Nowakowski

Très bien, il est temps pour les bases

Les options sont des dérivés. Cela signifie que la valeur d'une option dépend et est dérivée d'une ou plusieurs valeurs sous-jacentes. Les valeurs sous-jacentes possibles comprennent les actions, les devises étrangères et les taux d'intérêt. Sauf indication contraire, cet article prendra les actions ou les contrats à terme sur indice comme sous-jacent dans nos exemples. Voici les quatre positions de base que l'on peut avoir en ce qui concerne les appels et les put.

Les quatre positions de base

Long Call: Le droit d'acheter 100 actions au prix d'exercice.
Short Call: L'obligation de vendre 100 actions au prix d'exercice.
Long Put: Le droit de vendre 100 actions au prix d'exercice.
Short Put: L'obligation d'acheter 100 actions au prix d'exercice.

Lorsque nous sommes longs à l'appel, cela signifie que nous l'avons acheté (et donc l'autre partie est courte).

Notez que le montant sous-jacent peut varier pour diverses raisons. Pour simplifier, nous ne discuterons que des options avec un montant sous-jacent de 100 (le Royaume-Uni, par exemple, a sous-jacent 1000, ce qui signifie le droit de vendre / acheter 1000 actions). Si j'achète ainsi un put Apple 105, j'ai le droit de vendre 100 actions Apple au prix de 105 (dollars).

Outre cette distinction entre les appels et les put, il faut également spécifier le type d'option qu'il négocie. Les deux types les plus couramment échangés sont:

Options européennes. Ces options ne peuvent être exercées qu'à la date d'expiration, généralement par règlement en espèces; vous obtiendrez de l'argent sur votre compte au lieu d'actions. La plupart des options sur indice sont des options européennes.

Options américaines. Ces options peuvent être exercées à tout moment jusqu'à et y compris la date d'expiration; par exemple la plupart des stock-options. Ils sont exercés par livraison physique de l'élément sous-jacent plutôt que par règlement en espèces.

Le dernier jour de l'échéance d'un contrat d'option est appelé le jour d'expiration. Aux États-Unis et en Europe, c'est généralement le troisième vendredi du mois. Si le troisième vendredi tombe un jour férié, la date d'expiration passera au jeudi précédant le troisième vendredi. À ce moment-là, le contrat d'option vaudra soit sa valeur intrinsèque («dans la monnaie», ou ITM), soit expirera sans valeur («hors de la monnaie» ou OTM). Le prix spécifié dans le contrat est appelé le prix d'exercice (strike). Si le détenteur utilise son droit d'acheter ou de vendre l'élément sous-jacent, nous disons que le détenteur exerce l'option alors que nous disons que la contrepartie est cédée.

Le prix d'une option dépend des facteurs suivants:

Le prix du sous-jacent
Le prix d'exercice de l'option
Échéance de l'option (délai d'expiration)
La volatilité de la valeur sous-jacente (le facteur le plus important dans le trading quotidien!)
Taux d'intérêt (sans risque) (et taux d'intérêt court sur les actions)
Paiements de dividendes possibles pendant l'échéance d'une option

Une option call (put) donne à son détenteur le droit d'acheter (vendre) le sous-jacent à un prix prédéterminé (le prix d'exercice), à une date prédéterminée ou avant. Le vendeur de l'option call (put) a l'obligation de vendre (acheter) le sous-jacent lorsque l'acheteur exerce son droit. Cela s'appelle être assigné.

Payer

L'influence des deux premiers facteurs sur le prix d'une option devrait être évidente: ceteris paribus , si le prix du sous-jacent augmente, la valeur d'une option d'achat augmentera.

En effet, l'option donne à son détenteur le droit d'acheter des actions qui sont devenues plus précieuses pour un prix prédéterminé. Par conséquent, l'option d'achat avec le prix d'exercice le plus bas (l'ITM le plus profond) a la valeur la plus élevée possible par rapport aux autres appels, car elle donne à son détenteur le droit d'acheter l'action au prix le plus bas possible.

Exemple 1: appel long

Appel long

Transaction: achat d'appel avec prix d'exercice A

Caractéristiques: L'appel long offre un risque de baisse limité («prime» payée) et un potentiel de hausse illimité. La valeur augmente dans un marché «haussier» (tendance haussière).

Bénéfice à l'expiration: illimité à la hausse (c'est-à-dire lorsque le cours de l'action augmente)

Perte: limitée à la prime payée (lorsque le cours de l'action baisse)

Seuil de rentabilité: point où le prix de l'action est égal au prix d'exercice de l'option plus la prime payée. Par exemple, si la prime payée pour un call est de 1 € et le prix d'exercice de 10 €, le seuil de rentabilité sera atteint lorsque l'action se négocie à 11 €.

Exemple 2: vente longue

Put long

Transaction: Achetez un put avec le prix d'exercice A.

Caractéristiques: Long put avec un risque haussier limité (prime) et un potentiel baissier (limité au prix d'exercice). La valeur augmente dans un marché «baissier» (tendance baissière).

Bénéfice à l'expiration: limité au prix d'exercice (le cours de l'action ne peut pas descendre en dessous de 0)

Perte à l'expiration: limitée à la prime payée

Seuil de rentabilité: point où le prix de l'action est égal au prix d'exercice de l'option moins la prime payée. Par exemple, si la prime payée est de 1 € et le prix d'exercice de 10 €, le seuil de rentabilité sera atteint lorsque l'action se négocie à 9 €.

Exemple 3: appel court

Appel court

Transaction: vendre un call avec le prix d'exercice A.

Caractéristiques: L' appel court offre un risque à la hausse illimité et un profit maximum de la prime reçue sur ou en dessous de la grève. À l'expiration de l'option, le vendeur se retrouve avec la prime reçue.

Bénéfice à l'expiration: Limité lorsque le cours de l'action diminue (jusqu'à la prime reçue).

Perte à l'expiration: illimitée lorsque le cours de l'action augmente.

Seuil de rentabilité: point où le prix de l'action (prix sous-jacent) est égal au prix d'exercice de l'option plus la prime reçue.

Exemple 4: vente courte

Put court

Transaction: vendre un put avec un prix d'exercice A.

Caractéristiques: Le short put offre un risque baissier limité au prix d'exercice. Le profit maximum est atteint lorsque le sous-jacent expire au même rythme que le prix d'exercice. Le vendeur se retrouve alors avec la prime reçue.

Bénéfice à l'expiration: Limité lorsque le cours de l'action augmente (au maximum de la prime reçue).

Perte à l'expiration: limitée à la différence entre le prix d'exercice et la prime reçue, lorsque la valeur sous-jacente chute (une action ne peut pas se négocier en dessous de 0).

Seuil de rentabilité: point où le prix de l'action est égal au prix d'exercice du prix de l'option plus la prime reçue.

In / Out / At the Money

Une option est soit dans la monnaie, hors de la monnaie ou à la monnaie. Une option est appelée

dans le cours s'il a une valeur intrinsèque,
hors de la monnaie lors de son exercice conduit à un flux de trésorerie négatif, et
à la monnaie si le prix d'exercice est au prix du sous-jacent.

Le tableau ci-dessous montre que si une option d'achat est dans le cours, alors l'option de vente avec la même échéance et le même prix d'exercice (X) est hors du cours, et vice versa. Si une option dans le cours est exercée et qu'il y a un flux de trésorerie positif, ce flux de trésorerie positif est appelé la valeur intrinsèque de l'option. Cependant, dans la plupart des calculs, nous calculons la valeur intrinsèque sur la base du prix futur (F) au lieu du cours de l'action (S), prenant ainsi en compte les frais d'intérêt pour l'achat de l'action et les dividendes. Ces coûts sont également appelés «frais de portage». Par conséquent, la valeur intrinsèque sera max (FX, 0) pour une option d'achat et max (XF, 0) pour une option de vente. Par définition, il est impossible que le call et le put (avec le même strike et la même maturité) aient une valeur intrinsèque.



L'argent	Option d'appel	Option de vente
Dans l'argent	S> X	S
À l'argent	S = X	S = X
Hors de l'argent	S	S> X

Maturité

Pour les options américaines, plus la maturité est longue, plus l'option est chère. Considérez deux options américaines similaires qui ne diffèrent que par leur échéance. Le détenteur de l'option à plus longue échéance a exactement les mêmes droits que le détenteur de l'option à plus courte échéance. De plus, le titulaire de l'option à long terme peut exercer cette option après l'expiration de l'option à court terme. L'option à long terme doit donc être au moins aussi précieuse que l'option à court terme, ce qui n'est pas nécessaire pour les options européennes, car il n'y a pas de possibilité d'exercice anticipé et donc des facteurs tels que le dividende pourraient jouer un rôle.

Volatilité

Il s'agit de la variable la plus compliquée et la plus importante en ce qui concerne les options de tarification et sera donc largement couverte par la suite. Pour l'instant, il suffit de savoir que la volatilité est une mesure du degré d'incertitude dans les mouvements futurs de l'action sous-jacente. Il s'agit donc d'une mesure du mouvement attendu du sous-jacent sur une certaine période de temps.

Taux d'intérêt

Concernant l'influence du taux d'intérêt sur les options, on peut regarder son influence sur la valeur du futur. Si nous devions vendre l'action sous-jacente à l'heure actuelle, placer l'argent dans un compte d'épargne et le retirer dans un an, nous recevrions notre dépôt plus les intérêts accumulés sur ce montant.

Il s'ensuit que la valeur du futur (sur tout sous-jacent) augmentera du montant des intérêts qui pourraient être accumulés jusqu'à l'échéance. Par conséquent, si le taux d'intérêt augmente, l'avenir augmente. Une augmentation dans le futur se traduira par une augmentation de la valeur de l'appel et une diminution de la valeur de la vente. Le taux LIBOR est un taux couramment utilisé par les acteurs du marché pour s'adapter au marché. La théorie des options fait souvent référence au taux sans risque, qui n'existe pas vraiment. On pourrait évaluer ses options sur l'Eonia, l'Euribor, le LIBOR ou tout autre taux que l'on suppose être le taux correct pour s'adapter au marché.

Dividende

Les dividendes sont des paiements effectués par une entreprise à ses actionnaires. Ils peuvent être payés en espèces ou en stock. Un dividende entraîne une baisse de la valeur de l'action / du futur, influençant ainsi le prix d'une option.

Résumer

Le tableau suivant montre comment la valeur des différentes options change en cas d'augmentation de l'une des variables.

Pour les options de type européen, «échéance» doit être vide car il n'est pas clair s'il y a un dividende dans l'échéance. Pour le style américain, cela n'a pas d'importance en raison de l'exercice précoce.

Comment les variables affectent le prix d'une option



Variable	Appel	Mettre
Prix de l'action	+	-
Prix de grève	-	+
Maturité	+	+
Volatilité	+	+
Taux d'intérêt	+	-
Dividende	-	+

Partie II: Les Grecs

Un guide détaillé du trading d'options: les Grecs

Les risques auxquels les investisseurs sont confrontés en matière d'options ne sont pas unidimensionnels. Afin de faire face à l'évolution des conditions du marché, un investisseur doit être conscient de l'ampleur de ces changements. Les Grecs.